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2020年03月09日 股市觀點

編輯 : 王世元
【申萬宏源龍茗路投顧市場點評】
市場表現
今日受全球市場拖累,A股再度出現較大跌幅,上證綜指收跌3.01%、深證成指收跌4.09%、創業板指收跌4.55%。從盤面上看,電子,計算機,軍工,傳媒等行業領跌。
事件
?原油增產降價和新冠病毒肆虐全球是市場劇烈波動的直接誘因。
1??以俄羅斯為代表的非OPEC產油國和OPEC在上周減產談判未達成一致,沙特計劃下月起將增產,且對價格進行明顯下調,打響價格戰,搶占市場份額,國際油價暴跌。
2??新冠疫情在海外進入加速蔓延期,將繼續壓制全球風險偏好和歐美股市。疫情防控方面,中國進入良性階段而美國存疑。數據分析顯示,美國疫情的實際情況、擴散程度可能還將超出市場預期;同時,較之于中國,美國在疫情管控方面暴露了諸多不足,如不能及時彌補、實施有效防控,疫情在美國的持續時間也存在超預期可能性。流動性上,海外各國已在加緊防控,貨幣寬松也在加速推進。本周聯儲緊急降息50bp后,目前市場普遍預計歐央行將于3月12日降息10bp。疫情在海外蔓延,短時間內市場避險情緒難以降溫,標普500期貨跌停、主要股市開盤大幅調整、金價上漲至1700美元/盎司、10Y美債利率進一步下探。
?觀點
?在經濟沖擊上,中美程度與性質有別。居民消費作為美國經濟的“基本盤”,是其復蘇與持續增長的關鍵,或將因疫情擴散而遭受重創;其后續影響同樣嚴重,甚至打破美國消費-就業-薪資推動的再通脹趨勢,令通縮壓力加大、債務風險激增,同時股市下跌通過負向的財富效應繼續挫傷消費形成反饋循環。反觀中國,消費挫傷有限且可控;而工業部門處于底部復蘇進程之中,疫情的影響更可能是打亂節奏而難改趨勢,這為后續經濟修復提供了基礎。
?在政策對沖上,中美能力與空間截然不同。對于美國:1)利率手段空間幾近喪失、通縮壓力加大,難以推動實際利率持續下行以拉動投資需求;2)量寬政策的流動性提升作用當前意義不大,其帶來的財富效應已經受到了當前高資產價格/低隱含回報的直接制約;3)財政貨幣協同是僅存的可行方法,但受制于體制特征/政治博弈/高債務杠桿等不利因素,難有過高期待。反觀中國:政策空間充足且工具豐富,財政貨幣協同已在高效地推進,應珍視中國政策能力帶來的確定性溢價。
?全球比價上看,A股韌性確實較強,科技和基建是今年最重要的兩條主線。基建是全年最重要的逆周期政策主線,結構上,以5G基站、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通為代表的“新基建”今年占總基建投資的比重。老基建上,大基建托底作用必不可少,地產“因城施策”的靈活性會提高。消費回補政策的發力點在大宗可選消費和線上消費。地方乘用車消費刺激政策陸續落地,新技術支持下的線上消費和健康消費有望成為政策支持的新方向。
?持倉結構方面,我們長期看好消費金融科技等核心資產。主題方面:下周關注主題行業中的券商,零售和貿易,酒類和食品,醫療保健。
(市場有風險,投資需謹慎)

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